分析人士认为，欢聚时代的核心业务直播也可能是本次叫停私有化的原因之一。因为该行业普遍存在“烧钱换生存”的现象，而私有化亦需要钱，资金瓶颈令欢聚时代陷入尴尬境地，而内地市场大环境的收紧亦令众多中概股的回归之路不那么平坦。

在美股市场被严重低估的情况下，去年至今，一大批中概股正在加速自己回归A股的速度。据不完全统计，目前已有合一集团、盛大投资在内的数十家中概股完成私有化。

然而，今年“战略新兴板推出暂停”等消息对中概路回归A股提出了警示。证监会拟对中概股回归A股影响进行深入分析研究的言论，更是让一大批中概股紧张了起来。

6月15日晚间，中概股欢聚时代宣布，将正式撤回私有化要约。这意味着，始于2015年4月的中概股私有化大潮，出现了第一个“失败者”。

市场大环境趋紧

根据已披露的信息，欢聚时代董事会特别委员会收到一封来自董事长雷军和CEO李学凌一起组成的“买方团”邮件。邮件中，买方团宣布撤回2015年7月9日的非约束性私有化方案，立即生效。邮件表示，考虑到近期不利的市场状况，买方团已决定不再继续推动欢聚时代的私有化。

公开资料显示，欢聚时代于2012年11月在纳斯达克上市，为国内知名的网络直播平台公司。2015年7月，欢聚时代宣布，董事会接到来自董事长雷军和CEO李学凌的私有化要约，以每股美国存托股（ADS）68.50美元现金收购买家联盟尚未持有的全部已发行普通股。

2015年年报显示，欢聚时代2015财年净营收为人民币58.97亿元，比2014财年增长60.3%。去年净利润为人民币10.33亿元，2014财年则为人民币10.65亿元。

今年3月，欢聚时代私有化计划突然快速启动。但不料，看似顺利的私有化进程在5月遭遇变故。

对于叫停原因，IT行业资深分析师唐欣在接受《国际金融报》记者采访时表示：“一是国内资本市场一直不景气，中概股回归A股上市难以获得高估值；二是政策上存在不确定性，战略新兴板暂停后，证监会对于中概股回归A股一直没有明确表态支持；三是国内融资成本趋高，筹措私有化所需的资本需要付出更多的代价，与可能的业务前景相比，并不合算。”

“外汇管制也是一个因素。现在很多中概股回归都是从国内募集资金。”东北证券分析师陈亚龙在接受《国际金融报》记者采访时说。

事实上，欢聚时代叫停私有化的传闻从5月12日就在市场流传开来。有业内人士爆料，投资人收到欢聚时代发出的消息称，“由于目前国家资本市场政策不明朗，买方团决定将本项目先暂停，待时机成熟时再行启动。”

5月5日晚，“中概股回归”将叫停的传闻使得A股壳资源相关股票大跌。

中国证监会新闻发言人张晓军6月10日在例行发布会上称，市场上对在国外上市中资公司通过并购重组在A股上市提出质疑，认为这类企业回归A股有较大的特殊性，特别是对境内外市场的明显价差、壳资源炒作应该高度关注。张晓军表示，中国证监会正针对这类企业通过首次公开募股（IPO）、并购重组回归A股市场的影响进行深入分析和研究。

此言一出，欢聚时代、陌陌、奇虎360、世纪互联等公司股价受到重创。

值得一提的是，自从暂停私有化消息传出的一月间，欢聚时代的股价不断刷新近一年来的低点。6月16日，欢聚时代收盘价格为38.40美元，跌幅1.08%。和近一年的最高点80.6美元相比，跌幅达到52%。

资金短缺陷窘境

那么，终止私有化之后的欢聚时代路在何方呢？

唐欣表示：“在业务上，继续支持虎牙直播的发展，务必在直播行业抢占一席之地。在资本运作方面，会进行一定的股票回购以提振股价，并继续给投资者信心。”

值得一提的是，在叫停私有化的同时，欢聚时代宣布，董事会已授权公司在未来12个月内回购最多2亿美元的股份，以及于2019年到期的高级可转债。

根据市场状况，欢聚时代有可能通过公开市场交易、非公开协商交易，以及其他合法的方式去完成这一回购。回购的时机和金额将取决于市场状况、ADS股份的交易价格，以及其他因素。这一回购的资金来自公司当前所持现金。

众所周知，私有化是一场持久战，没有资金就寸步难行。

唐欣表示：“欢聚时代的核心业务——直播也可能是本次叫停私有化的原因之一。目前在国内出现了大量的竞争者，可以预见，未来一段时间，烧钱竞争都会是常态。这个时候私有化，一旦不能顺利回归资本市场，将缺少足够的弹药来参与这场竞争。”

根据当时提出的要约价格，完成私有化总共需要39.7亿美元（约259亿元人民币）的资金，而除去雷军、李学凌持有的公司股权对价和国内银行7亿美元借款，欢聚时代需要募集19.4亿美元。

据悉，欢聚时代私有化的资金来源是春华资本和光大资管，以及李学凌和雷军自己的渠道。但此前有分析人士表示，除去层层成本后，留给投资人的空间并不大。因此，在很长时间，欢聚时代私有化在资本圈没有太多声音。

与此同时，虎牙的财报并不好看。欢聚时代财报显示，其旗下移动直播平台虎牙2015年4个季度分别营收5500万元、8530万元、8240万元和1.336亿元。但以分成和内容为主的营收成本，却分别支出了6.727亿元、8.333亿元、9.055亿元和8.073亿元。

或引发蝴蝶效应

在近日的上海电影节上，博纳影业创始人、CEO于冬也坦言，回归A股的路并不平坦。去年电影节期间，于冬对外宣布博纳影业将私有化并回归A股。

“去年宣布私有化之后，我们就遇到‘股灾’。这回赶不上恐怕又要等几年了。”于冬坦言。

目前为止，私有化进展顺利的中概股包括巨人网络、分众传媒、完美、中手游和已进入发改委审批的奇虎360。

为此，有人担心，欢聚时代叫停私有化会引发蝴蝶效应。

上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊在接受《国际金融报》记者采访时表示：“终止是个案，但是（市场）背景不是个案，欢聚时代叫停私有化对其他的中概股回归会有影响。可能会有更多的中概股放弃私有化。”

奚君羊认为，中概股回归目前面临最大的风险还是政策风险。“光从经济利益的角度来说，A股估值相对较高，私有化的成本可以通过高的定价收购。但是中概股回归A股后要考虑到A股的承受压力和利空影响：是否会导致A股再出现大幅下跌；这些中概股私有化后回归A股买壳上市，会不会导致投机现象的出现，这些都是监管层需要考虑的”。

“此外，还涉及到一个公平性的问题。这些准备上市的公司和中概股私有化回归A股的公司通过买壳上市。”奚君羊认为，监管层不会为了中概股回归开绿灯。

不过，在陈亚龙看来，政策肯定会日趋明朗。“对于中概股回归国家肯定是支持的，只是现阶段由于中概股体量比较大，市场压力比较大”。

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