亚洲互动传媒上市一年就退市 创投资本处境尴尬

　　由于大股东挪用资金，在日本东京证券交易所上市仅一年有余的亚洲互动传媒(东交所代码：2149)被追究刑事责任，勒令摘牌退市。依靠红杉资本的力量，亚洲传媒成为登陆东交所的“中国第一股”；而由于公司治理的恶化，在戴上短暂的光环后不久，亚洲传媒无奈地与资本市场作别。

　　亚洲互动传媒目前的经营情况如何？公司到底存在哪些问题？记者日前实地探访了这家位于北京中关村高科技园区的网络公司。

　　资金占用导致退市

　　今年8月19日，东京证券交易所在结束了一天的交易之后，发表声明，让名义上设在百慕大群岛的亚洲互动传媒公司最晚在9月20日退市。原因是该公司总裁崔建平挪用了公司资金。

　　2008年6月3日，亚洲互动传媒在其日文网站上发布信息称，第一大股东兼CEO崔建平在未得到公司董事会同意的情况下，将亚洲互动传媒全资子公司北京宽视网络技术有限公司1.069亿元人民币的定期存款设定为对海豚科技债务的担保，而海豚科技共从银行贷款了1.03亿元人民币，全部被用来偿还崔建平的个人债务。6月23日，崔建平辞去CEO职务，亚洲互动传媒任命其驻日本代表马克和为CEO。

　　2008年8月4日，亚洲互动传媒有限公司发布公告：前任CEO崔建平正在新的经营团队的监督下，全面协助必要业务迅速且顺利地交接。

　　日本媒体曾有评论称，崔建平擅自挪用上市公司资金，说明在个别中国企业家中，只是把公司上市当作是个人发财的机会，同时根本不知道公司上市意味着什么。

　　在中关村东路的世纪科贸大厦26层，记者找到了亚洲互动传媒旗下的主要资产——北京宽视网络技术有限公司。与A股退市公司的破产倒闭、人去楼空不同，表面上看北京宽视的经营似乎并没有受到什么影响：宽敞明亮的办公室、不停播放的电视、进进出出的员工等都显示着公司经营在持续。楼层指引显示，26层包括亚洲互动传媒旗下的四家公司：北京宽视网络技术公司、北京宽视软件技术公司、北京宽视神通广告公司、北京宽视神州广告公司。

　　公司前台告诉记者，目前，北京宽视的电视节目指南业务已经宣告停止，公司的主要业务放在手机无线服务、手机信息产品和广告三大块上。从进进出出的公司员工与办公环境来看，尽管相关人员对于“退市”讳莫如深，但北京宽视还在运转。

　　业务模式前景迷茫

　　根据亚洲传媒的上市《招股说明书》，2005年该公司净利润达到4.65亿日元(约3000万元)，净资产18.97亿日元(约1.26亿元)。在公司的主要业务收入比重中，电子节目单(TVPG)业务占了36.16%，广告代理业务占59.78%。

　　电视节目指南(Television Program Guide简称TVPG)是亚洲传媒的主打业务。当前，数字电视中一个专门播出电视节目预告的频道，这就是TVPG。一方面，电视仍然是强势媒体；但另一方面，人们对电视节目的期待也有所弱化。实际上，电视台自身对节目预告颇为重视，它们或者在其他节目中插播预告，或者同其他媒体合作。

　　在播放节目指南的时候，由于节目预告只占画面的一部分，其余部分可以做广告。从长期来看，电视内容会对电视节目指南产生一定的依赖性，既然收视率的竞争是如此激烈，那么运营TVPG的公司将会从电视台获得其他机会，比如说广告代理，而这正是亚洲互动传媒的运营模式。

　　在《招股说明书》中，亚洲传媒旗下子公司北京宽视神通广告有限公司于2007年3月6日获得中央电视台《同一首歌》栏目为期一年的独家广告代理权被着重强调，成为一大卖点。

　　在亚洲传媒上市后，曾有业内人士称，TVPG从根本上改变了一个技术公司在电视媒体领域的参与。因为这一提供频道导视和广告代理的业务，真正把巨大的电视市场牢牢把握在自己手中，可以说是一个新的模式的开创者。

　　但目前北京宽视已经全面停止了TVPG业务，这为节目导视的未来蒙上了一层神秘的面纱。

　　创投资本处境尴尬

　　亚洲互动传媒能够在东交所上市，红杉资本“功不可没”。

　　2002年，崔建平创办了北京宽视网络公司，开始从事TVPG业务。2004年7月，亚洲互动传媒在英属百慕大群岛设立，股权受让后，宽视网络成为亚洲互动传媒的子公司。

　　2005年10月，红杉资本进入亚洲传媒。此后，日本不少大公司也相继向其投资，包括日本最大的广告公司电通、日本最大的卫星通信公司JSAT、伊藤忠商事、NTT移动通讯公司以及JCD公司。

　　事实上，亚洲传媒是张帆与沈南鹏成立红杉资本中国基金之后主导投资的第一个项目。2007年4月，亚洲传媒在东京证券交易所上市，给张帆带来了近7倍的投资回报。

　　到上市前，红杉占亚洲互动传媒总股本的11.56%，张帆亦任亚洲互动传媒的董事。2008年5月红杉套现1.34%股份，目前仍持有亚洲传媒9.19%的股份，为其第二大股东。第一大股东是创办人崔建平，持有36.65%的股份。

　　上市之后，亚洲互动传媒的股价由发行价640日元迅速上涨，在最初6个交易日就实现股价翻番。5月8日，亚洲传媒收盘价达1238日元，7月中旬甚至一度摸高至2055日元。

　　曾有PE界人士表示：“投资人不像其他领域一样可以有一个量化的指标。况且人是会变的，在你投时或许是诚信可靠的，但这并不能保证他长久如此。”

　　亚洲传媒姗姗来迟的2007年财务报告显示，由于发生了挪用事件，因此将公司的债务担保金计提1416.4万美元。而考虑到CEO辞职产生的后续影响，公司又对资产进行了重估，对TVPG业务的呆账计提693.2万美元，最终亚洲传媒在2007年度亏损2930.3万美元。

　　事后张帆在接受记者采访时说，作为投资人，所投下的资金当然是有风险的，但以往的失败将使我们更加清晰地认识到，在推动知名企业快速成长和发展的过程中，投资人需要格外小心谨慎。

　　就风险投资来说，概念上，上市意味最终修成正果，而就亚洲互动传媒来说，故事似乎才刚刚开始。如果一个商业模式证明是可行的，但是经理人出了问题，那么投资经理人在接下来将如何维护基金持有人的利益，和基金在资本市场的说服力呢？