京东方陷恶性投入产出怪圈 2年500亿赌液晶面板

熊婷婷

2010年06月28日09:06  

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  巴菲特滚雪球,京东方也滚雪球。

  京东方2009年最后两个月,拿到了高达7亿的政府补贴。地方政府怎会如此舍得?

  “不为其他,只是为了圈钱。”上海一家接近京东方知情机构人士说,2008年,京东方已经巨亏近10亿,倘若2009年政府不出手,则京东方将再次带上ST帽子,后续再融资将面临很大困难。

  2009年年底,京东方股东大会已经通过预案,拟募集100亿。上述机构人士还透露说,“京东方原来是打算融资200亿的,市场不好没有办法。”

  实际上,种种原因,已使得京东方走上了滚雪球式的融资之路。

  “融资-上马-亏损”怪圈

  这是一笔惊人的账,虽然不完全反映其真实经营能力。

  2004年以来,京东方累计再融资280亿,而净利润(不含少数股东权益)为-31.7亿,分红基本可以忽略不计。

  从简单的财务指标看,京东方实际上自2003年6月正式下注上马第五代TFT-LCD模块生产线之后,就陷入了恶性的投入产出怪圈之中。平均净资产收益率从2003年7%一路下滑,2006年低至30%,2009年为0.6%。毛利率也从15%,降落至2009年的-0.44%。

  这实际上是一个“融资-上马-亏损-再融资”的连环怪圈。

  2004年京东方发行B股再融资20亿港元,实际上基本全部投入了第五代TFT-LCD模块生产线(偿还收购韩国现代该条生产线的债务和后期建设投入)。紧接着2005年就巨亏15.8亿。为了再融资,京东方甚至试图发行H股。2006年,在濒临戴帽之前,京东方紧急再融资18亿用于5代线。

  但是,据一家机构对京东方的调研信息,实际上,京东方从事TFT技术7年时间,从2005年5代线开始,5年时间只有1年是赚钱的。这一年即市场回光返照的2007年,这也使得京东方甩掉了ST的帽子。

  随后,京东方2008年趁势再募资22亿元上马4.5代线,当年巨亏近10亿。但正如计划赶不上变化,旧的未成形,新的再扑面。2009年,京东方再募资120亿元建6代线,目前拟募资100亿元建8代线。

  行业数据显示,以月产能6万张基板的液晶生产线为例,4代线投资要75亿元,5代线要100亿元,6代线要200亿元,8代线要300亿元。据行业分析师介绍,在这个行业想要赚钱,就一定要有规模效应。大规模兴建生产线,代价的确不菲。

  机构研究人士表示,到2009年第四季度京东方五代线满产,距离京东方为5代线融资,已经过去了三年,但一直在盈利线附近挣扎;4.5代线处于爬坡期,尚未盈利。2010年底京东方6代线将带来新增产能,八代线则要等到2011年年末。

  2007年以来,面板价格一路下滑。而据京东方公司公告显示,2007年到2009年的营业收入分别为111.70亿元、83.34亿元、62.49亿元,也一路下滑。与此同时,2007年到2009年的管理费用分别为5.60亿元、8.14亿元、8.73亿元,一路上升。

  这就是滚雪球:募巨资投入而不能形成利润,项目缺乏后续资金支持,于是只能再融更巨大的资金,于是有了本文开头,上述知情机构人士的透露。

  东方宿命:总在尾巴上追赶

  上述怪圈对京东方来说似乎是一种宿命。

  “目前京东方主要收入是依靠五代线,而五代线在国外已经接近淘汰了,像日韩等公司已经计提完了折旧,这给国内厂商很大的压力。”一位券商分析师向记者介绍。

  “想要靠五代线翻身盈利,是不太现实了,除非面板价格有大幅度提升。像2009年由于金融危机,很多企业停产,供求不平衡,曾引起面板价格的上涨,但是2009年上涨到的最高价格,也不过是2008年的六七成。”

  该分析师还透露:“其实最大的问题,是现在已经有了更优质的OLED面板,这种面板三星和索尼都已经在手机应用上达到量产,OLED面板的电视机也已经推出了样机。”对于OLED能对面板行业带来多大的震动,该分析师认为:“不说完全取代吧,至少也会平分天下。”

  面板行业是先发制人的行业。而国内领先如京东方仍固守CRT时,国外以扩展5带线,在5代线满产,4.5代线还在爬坡的时候,国外已经在中小尺寸上上了OLED;京东方8代线尚未兴建,夏普已经在建10代线。

  而一位从事多年液晶面板业务的人士透露说,“21世纪以来,显示器更新速度明显加快,几乎CRT年代数倍,我们的8代线还在打桩的时候,日韩的10代、11代生产线已经产出成品,OLED的大规模商业应用也就是2-3年的事了。”

  “因此,国内企业极难摆脱建成一家亏损一家的宿命。”

  谁在推动京东方魔咒?

  是什么在推动京东方魔咒?

  “这里面有一些国家的意志,有些LED产品使用渠道特殊,比如用在军工领域,必须要国产。”前述接近京东方知情机构人士说。

  国家意志体现在,我国在2009年出台的《电子信息产业调整和振兴规划》明确将TFT-LCD液晶平板显示列为当前重点发展的重大工程,且通过限批给予京东方保护。

  实际上,地方政府的利益驱动也是明显的。一家国内知名券商行业研究员认为:“对GDP的拉动作用是很直接很明显的,另外,税收收入,配套产业的发展可能也在地方政府的考量中。”上述调研京东方的机构信息显示,北京市政府最终承担了8代线85亿投入。

  总投资280亿的8代线,总投资165亿的6代线,近2年总投资500多亿,全部产出在2012年。京东方的2012将会如何?

  “可能大家也在赌一个周期吧,寻求逆转性机会。”上述分析师说。

  来源:理财周报

(责任编辑:陈健)
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